华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对昊华科技进行有计划并发布了有计划报告《中化蓝天并表，氟化工产业链补强》，本报告对昊华科技给出买入评级，现时股价为33.71元。

　　昊华科技(600378)　　主要不雅点：　　事件边幅　　10月30日，昊华科技发布2024年第三季度报告。中化蓝天并入后，公司2024前三季度终了营收102.07亿元（其中中化蓝天49.46亿元），同比-11.61%；终了归母净利润8.51亿元（其中中化蓝天3.28亿元），同比-18.60%；终了扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.60%。　　第三季度，公司单季度终了营收36.70亿元（其中中化蓝天18.14亿元），同比-2.02%，环比+98.79%；归母净利3.15亿元（其中中化蓝天1.63亿元），同比+53.40%，环比+35.05%；扣非净利润2.09亿元，同比+17.39%，环比-10.10%。　　氟材料电子化学品承压，高端制造化工材料拒抗周期波动智商强三季度单季度销售毛利率20.30%，同比-5.76pct，环比-7.74pct；净利率7.71%，同比-1.64pct，环比-4.95pct。中化蓝天并入后，概括毛利率同比+1.06pct，季度终了同比增长。高端氟材料板块，受氟化工行业周期性下行影响，含氟团聚物产物下落原料高潮，产物盈利智商下降，但产销终了增长，以量补价获得一定顺利。电子化学品板块销量、商场份额增长，但受含氟电子气体价钱下滑等影响导致利润下滑。高端制造化工材料板块拒抗行业周期波动智商较强，产物种类多小批量，卑劣应用迢遥，特种涂料推崇亮眼。碳减排围绕工业排放气概括哄骗鞭策工程总承包业务，加速拓展低碳化工、清洁动力新期间应用规模，普及举座盈利智商，相干科技恶果露馅。　　价钱方面，字据公司运筹帷幄数据，24Q3含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新材料/特种涂料价钱环比+19.78%/+153.84%/-47.26%/+263.15%/-9.44%。价钱变化有所分化。　　产销量方面，各产物产销量环比基本终了增长。24Q3含氟气体销量同比/环比区别+85.94%/+61.74%；橡胶密封型材销量同比/环比-47.14%/+19.59%；特种轮胎销量同比/环比+12.20%/+13.37%；聚氨酯新材料销量同比/环比-16.98%/-5.47%；特种涂料销量同比/环比+23.53%/-6.68%。　　用度端，销售用度率/责罚用度率/研发用度率/财务用度率环比+1.31pct/-0.53pct/-1.44pct/+0.37pct。　　中化蓝天并表权贵普及公司盈利，氟化工板块业务结构优化中化蓝天并入大幅提高公司盈利推崇。中化蓝天100%股权已一齐过户登记至公司名下，变更登记手续已办理罢了，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月起纳入兼并报表界限。中化蓝天的并入灵验普及公司盈利智商，优化业务结构和抗风险智商，公司前三季度营收、归母净利润较并入前普及93.96%、62.82%；单季度营收、归母净利润普及95.32%、105.31%。现在中化蓝天与公司一体化整合进展奏凯且上风权贵，将进一步深切推动产研供销建一体化，造成蹂躏产业链互补和协同。　　中化蓝天业务上风显著。中化蓝天业务主要分为氟碳、氟详尽、锂电材料、氟团聚物板块。本年以来运筹帷幄气象蹂躏，充分哄骗配额分娩。效益权贵普及，主要收获于一是制冷剂受配额战略促产销，盈利智商大幅普及；二是PVDF互异化竞争，稳重锂电上风并积极引诱成品、涂料等传统规模，普及高附加值产物比例；三是电解液强化期间营销，引诱优质客户和优质名目，优化工艺降本权贵。　　产物结构捏续优化，公司过问高速成恒久　　公司研发底蕴深厚，服从“全面打造科技昊华”，已成为显著的研发改进运转的平台型材料公司，同期聚焦高端化、互异化，产物结构捏续优化，周期性数落。高质地科技恶果加速露馅，六项科技恶果经轻狂达到国外先进水平。　　公司积极推广产能布局，要点名目有序鞭策。昊华气体西南电子特种气体名目已开工树立；朝阳院10万条/年民航轮胎名目、西南院清洁动力催化材料产业化基地名目试分娩；中化蓝天电子材料(郴州)有限公司年产1000吨全氟烯烃名目开展土建及装配施工；晨曦院2.6万吨/年高性能有机氟材料名目、早晨院46600吨/年专用新材料名目和相干原材料产业化智商树扬名目开展土建等使命。　　投资提议　　预测公司2024-2026年归母净利润12.35、17.52、18.25亿元，EPS1.11/1.58/1.65元，对应PE为31.03X/21.87X/20.99X。看守买入评级。　　风险教导　　（1）原材料及主要产物价钱波动引起的各项风险；　　（2）安全分娩风险；　　（3）环境保护风险；　　（4）名目投产过程不足预期。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据洽商，华泰证券庄汀洲有计划员团队对该股有计划较为深切，近三年预测准确度均值为77.2%，其预测2024年度包摄净利润为盈利12.24亿，字据现价换算的预测PE为30.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增捏评级2家；曩昔90天内机构倡导均价为44.37。

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