（原标题：好意思股新股解读|研发团队仅6东说念主也能带动功绩高成长，索威尔(LHSW.US)究竟是运说念也曾实力?）

在5月10日初次向SEC递交了公开版的招股讲解书(F-1文献)后，机器视觉产物和处罚有贪图提供商索威尔永别于9月4日、10月8日两次对招股书进行了更新，连续激动公司的赴好意思上市征途。

据招股书袒露，索威尔肯求以“LHSW”为代码在纳斯达克上市，斟酌至多融资1200万好意思元，但刊行股份数目及刊行价钱区间暂未公布。不外，在10月8日提交的最新版招股书中，索威尔对功绩进行了更新，这进一步夯实了公司的上市底气。

数据袒露，索威尔2022财年(撤消3月31日止12个月)、2023财年、2024财年的收入永别为94.93万好意思元、1307.06万好意思元、3659.87万好意思元，收入呈现暴增趋势。同期的净利润永别为-39.11万好意思元、161万好意思元、281.78万好意思元，在扭亏后亦连续增长。

为何索威尔能杀青功绩的高速成长?凭借此亮眼功绩，索威尔又能否于好意思股博一个高估值并带动股价上升?通过领悟公司招股书，便可从中找到谜底。

高成长之际毛利率连续下滑，资金流动焦灼

自2007年诞生于今，索威尔已在机器视觉鸿沟深耕十七年之久，公司积存了图像信息收集、分析、处理与识别、AI行径识别、机器视觉工业自动化、车牌识别系统、东说念主脸识别、视频分析等中枢时间。

基于种种化的时间实力，索威尔可为客户提供四大产物类别，永别是工业机器视觉、东说念主工智能(东说念主脸识别和东说念主工智能行径分析)、电子通关、智能化交通。且通过该等产物制作的处罚有贪图可掩盖聪惠工业、智能交通、机关院校、口岸船埠、聪惠社区等多个场景。

索威尔的部分产物展示(起原于公司官网)

索威尔在招股书中示意，公司把捏阛阓动态收敛翻新，连续推出新时间和新产物以闲散阛阓需求。2023年时，索威尔还得胜研发了九轴联动喷漆机器东说念主，这是由机器东说念主骨子、筹画机及相应设施系统构成的车辆喷漆机器东说念主，可杀青对车身的自动喷漆。

从收入结构上来看，索威尔的收入主要起原于三部分，其一是电子产物，其二是软件销售，其三是工程名堂。2024财年时，电子产物、软件及工程的收入占比永别为86%、14%，0%，电子产物为十足的收入大头，而年内工程名堂收入占比为0是因为工程名堂合营是按名堂进行的，而当期内未有新名堂。

从功绩来看，索威尔2022财年时的收入不及100万好意思元，这是因为公司业务斟酌受疫情影响被动中断所致，这也使得功绩基数较低。而自2023财年开动，由于疫情影响的排斥以及经济买卖的逐渐复苏，阛阓需求回升，再加上索威尔加大营销力度开拓阛阓，从而带动2023、2024两个财年的收入大幅增长。

独特是2024财年尤为亮眼，其中电子产物收入增长195%，软件产物收入增长211%，两伟业务皆发力共同带动总收入大增180%，这使得期内净利润亦增长75%至281.78万好意思元。

但值得细致的是，在收入连续大增的同期，索威尔的毛利率水平连续下滑，2022至2024财年的毛利率永别为50%、26%及24%。索威尔示意，毛利率的下滑是因为毛利率相对较低的电子产物的收入占比连续上升所导致。由于毛利率的下滑以及总营业用度占比的进步，索威尔2024财年的净利率下滑至8%，较2023财年降4个百分点，这亦然其净利润增速远低于收入增速的主要原因。

从钞票欠债表来看，索威尔2024财年的钞票欠债率为58.97%，处于合理水平，但公司期内的现款及现款等价物仅20.62万好意思元，这讲解公司运营资金较为焦灼，抗风险技艺弱。且2023、2024财年，索威尔斟酌举止的现款流净额均呈流出状况，永别流出190.42万好意思元、142.92万好意思元，这进一步加重了公司现款流的焦灼经由，而这或者亦然索威尔欲登陆老本阛阓的病笃原因之一。

行业机遇与多个潜在挑战并存

事实上，索威尔自2022财年以来的连续高成长与行业的快速发展有径直关系。据Moore 讲演袒露，我国物流仓储和新兴新动力行业的蕃昌发展刺激了关连公司坐褥需求的加多，导致对目视检测产物的需求显赫激增。2021至2023年，机器视觉阛阓的收入增速永别为46.79%、22.23%、33.57%，天然波动较大，但合座保持高成长。

Moore展望，2024、2025年我国机器视觉阛阓的收入增速永别为25.31%、23.49%，络续保持快速成长，至2025年时的阛阓限制将达到349亿元，其中二维视觉阛阓展望将跳动292亿元，三维视觉阛阓展望将跳动58亿元。不错详情的是，行业的快速成长将让索威尔从中获益。

但索威尔靠近的潜在斟酌挑战亦不在少数。率先，所处行业竞争剧烈。据Moore讲演袒露，中国机器视觉企业有绝顶一部分阿谀在珠三角和长三角地区，其中广东和江苏是隆起的中心。撤消2022年底，广东的机器视觉企业高达2837家，江苏有736家，所有行业高度竞争，且行业中不乏海康威视、凌云光等闻明上市企业。若行业竞争竞争加重，索威尔的业务斟酌将碰到影响，公司的盈利技艺或有连续下滑的可能。

值得细致的是，机器视觉是一个高时间含量、高研发、高竞争的行业，若研发实力不够强盛，从永久维度上可能不利于公司竞争力的开拓和可连续发展。而索威尔在招股书中示意，其研发团队仅由6名成员构成，研发团队有待加强。且2023、2024财年索威尔的研发支拨占比永别为4%、6%，这么的研发插足力度，在业内也处于相对低的水平，毕竟海康威视如斯大的体量，2023年的研发支拨占比仍高达12.75%。

其次，索威尔的客户阿谀度相对较高。据招股书袒露，2023财年中，索威尔的前五大客户的收入占比悉数为66.8%，至2024财年时，该目标虽降至50.3%，但仍处于阿谀度较高的水平。且从2023、2024财年的客户对比来看，其中有三名客户或已流失或需求大幅裁汰而没进去头部名次，若后续大客户流失而索威尔未能实时开发新客户作念为补充，那么公司的业务拓展将受到影响。

此外，索威尔应收账款的占比过高。为什么索威尔在收入、净利润高速增长后在手现款仍焦灼且斟酌现款流净额仍呈流出状况?最关键的一个原因即是公司的应收账款过高，应收账款未能快速收回盘活公司斟酌。

2023财年时，索威尔的应收账款净额为759.11万好意思元，占流动钞票的比例高达84.69%;至2024财年时，索威尔的应收账款净额为1327.3万好意思元，占流动钞票的比例高达85.77%，应收账款占比仍居高不下。

应收账款过高主要有以下几个方面的不利影响，其一是资金弗成快速回落，形成公司现款流焦灼，制约公司的快速延迟;其二过高的应收账款会导致坏账的比例上升;其三，过高的应收账款预示着公司在产业链中的议价技艺处于相对较弱的一方，且在剧烈竞争的阛阓中，有部分企业和会过拉长应收账款的回收期来进步本人的竞争力，这并不是健康的竞争状况，不利于公司的永久发展。

概述来看，在行业快速发展的红利期下，索威尔杀青了本人功绩的连续成长，这为公司基本面加分不少。但有行业机遇的同期，索威尔亦靠近着竞争连续加重、客户阿谀度高、应收账款占比高级多个潜在挑战，属于彰着的机遇与风险并存，能否于将来走出一条“康庄通衢”尚不可知。