2024年，中国ETF商场迎来树立20周年。为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的财富竖立才智，招商证券鸠合全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在匡助投资者提高投资手段、积贮投资警告，促进ETF商场的健康发展。
近一个月，A股商场、港股商场波动幅度加大，其中恒生指数在短短一个月内最大涨幅达到30%，又从高位回落超10%。此前，“红利”策略在很长一段技巧里进展较好，在A股层面上红利指数领跑大盘指数，在港股层面上中国企业指数亦收成了不小涨幅。
那么，刻下商场颠簸更为剧烈的行情下，“红利”策略是否依然吃香？港股红利的投资性价比如何？后续港股行情如何演绎？驱能源是什么？
10月17日，招商证券x《交付了基金》系列直播第十六期邀请到了鹏华基金量化及生息品投资部基金司理余展昌，沿路推敲《大起大落，港股红利仍具性价比吗？》。
在余展昌看来，经过大的战略回转之后，商场形成了快涨快跌、波动率放大的神气。而从大的行情区间来看，红利立场长久具备结识现款流，跑赢成长立场，且在回调行情中更抗跌。
对于恒生中国央企指数的投资价值，他暗示该指数聚焦三大标的：一是聚焦港股低估值，二是聚焦央企低估值，三是聚焦指数。“前两个聚焦港股低估值、央企低估值，王人是估值的溢价，AH的溢价，以及民企相对于央企的溢价抬升，第三个聚焦指数，更多是权重优化，在指数编制决议上会更合适红利念念维。”
商场干涉快涨快跌、波动率放大神气
全景网：近期，商场波动的幅度很大，恒生指数在畴前一个月里，最大涨幅达到了30%，最近，也从高位回落逾越10%。您合计这种波动浅近吗？您是如何看待港股这样大幅度诊疗的？
余展昌：港股商场和A股商场在近期的波动王人相称大，主要原因是本轮战略驱动的转向太快太短暂了，一两周技巧就走结束畴前几年的行情。致密畴前几年A股的行情，2021年底上证指数接近3600点，2022年驱动一齐回调，再经过2023年的高开低走，本年10月8日冲到了最高3600点以上位置，后又快速回落到刻下3200多点的位置。港股商场亦是如斯，恒生指数快速冲到22000以上的位置，后又出现回调。我认为商场波动大的主要原因，照旧指数朝上冲得太快。浅近情况下，短期之内积压了太多赚钱盘，升至高位时就会出现资金不合，引起波动率的放大。咱们可以进行两个致密：
一是致密以往每一轮的高潮行情，不管是2014、2015年的牛市，照旧2020年，中间王人会有一个小弯曲，即第一阶段高潮到一定进度之后，资金意见会出现不合，而下一阶段能否链接高潮，就取决于有莫得增量资金，可能战略的利好或者经济的改善，会带来一些增量资金干涉商场，相连部分赚钱资金的退出，这即是筹码更换的历程。因为如果赚钱盘积贮太多，信赖一出现波动就会有资金选拔退出。
二是致密最近的这一轮行情，启动相称快。9月24日国务院新闻办公室发布会后商场收第一根阳线；9月25日走了一根上阴线，但总体照旧收阳；9月26日政事局会议后连忙即是一根大阳线；经过周末的发酵，增量资金赓续跑步进场、开户，在9月30日将心机推至高点；国庆技巧再经过一轮发酵，心机上升相称快。
在国庆技巧，A股休市，但港股赓续，是以港股第一天出现了大涨，恒生指数在10月2日涨幅厉害；10月3日港股商场受到外围影响，因为港股和A股不太一样，资金持有结构中外资占比更高，更垂青估值或更感性，天然近几年南下资金占比赓续升迁，增强了港股商场的交游属性，然则总体照旧受国外影响较大；10月8日，恒生指数今日跌了10个点，这种跌幅历史稀薄，天然此前朝上快速进犯的涨幅相通稀薄。
本年5月份，港股也有过一波行情，其时想冲20000点，但终末失败了，此次连续从17000径直冲破了前期的高点22000，反应了相称多战略方面乐不雅的预期。但从以往的警告来看，这极少位的后续勇猛于需要一些罕见的考证身分，比如再超预期的增量战略，或者经济数据的阐明和利好，且外资相对严慎，10月8日的心机过热，主淌若资金鼓舞，重迭今日银行还是驱动责令查处违纪信贷干涉股市的行动，是以存在担忧。
总的来说，我认为第一阶段赚钱资金的回吐很浅近，但港股经过回调之后，在重阳节的前一天也迎来了大幅高潮，国外的被迫资金、主动资金以及南下资金王人在增持。港股短期波动的加重和A股是联动的，在相称大级别的战略回转之后，形成了一种快涨快跌、波动率放大的神气。
港股商场关注资金面和基本面
全景网：您在量化上较为擅长，在港股商场如斯变动技巧，有莫得一些终点隆起的量化推测引起了您的提神，能不行对这些推测解读一下？
余展昌：本年竖立港股我合计分为两个维度：一是资金面，二是基本面。
最初，我合计港股骨子上是一个分子和分母的逻辑，分母资金面主要和利率、流动性相关，分子基本面主要和盈利相关。具体而言，分母端的逻辑，因为港股是贯串汇率轨制，且外资有一定的投资占比，是以受全球流动性的影响相称大，比如好意思联储货币战略。尤其香港商场是全球流动性的边缘地带，中枢肠区是好意思国，次要的是欧洲和亚洲，比如日本等地区，再即是香港，是以有一个降息环境下贱动性溢出的效应。分子端看盈利，在企业盈利改善这一框架上，分析中长久的逻辑。比如本年5月份港股快速启动的行情，最早亦然国内情况的好转，企业盈利出现一定改善，但改善不大，更多是估值升迁。估值升迁主要驱上路分在于：其时好意思联储降息预期出现一定升温，且五一技巧日元大幅贬值，日本股市又出现扰动，重迭其时A股休市，致使国外部分资金驱动回流到港股商场，资金鼓舞了估值的上升。同期，5月份对分子端有一个房地产新政的预期，加上港股通红利税、互联互通等各项放开，就把港股的估值提高了。
简便而言，投资者风险偏好比以前高，带动港股估值升迁，但基本面莫得太大变化，更多是博弈战略的预期和资金的鼓舞。A股在岁首技巧，尤其一季度，一些成长股杀跌较为严重，主淌若红利板块商场关注度上升，那时A股红利的心机扩散到了港股，导致了一波高潮，这即是资金中长久分析的逻辑。
本轮行情也可以用这一框架进行分析。9月份好意思联储降息幅度不小，以及最近好意思国数据的进展，比如房租价钱回落很快，主淌若商品还有一定的通胀粘性，尤其是二手车。
总体而言，异日好意思国通胀相对可控，商场对通胀担忧有一定的缓解。是以，降息预期起来后，阑珊预期就疲塌了，这对港股是利好。9月份降息窗口，重迭国内基本面战略大回转，可以对标2022年11月、12月这一级别的大回转，国外对A股的基本面预期，包括外资对中国经济增速的预期出现了扭转，驱动出现回流，A股估值也得到抬升，这是中长久的比拟大级别的扭转。短期来看，关注几个波上路分：
一是RSI等推测，即超买超卖推测，比如5月底到6月初这一阶段港股处于超买区间，资金出现不合，波动加大，后因为基本面不足预期，房地产新政的后果也莫得猜度的好，就趁势出现回调了，是以这是一个信号；
二是卖空比例，有段技巧卖空比例降到了一个相称低的水平，即是总计东说念主王人一致看好，莫得多的资金作念相连，这也不好；
三是全球资金流向监测机构EPFR数据清楚，港股5月份的行情一是南下资金赓续增持，二是国外被迫资金因为竖立亚洲或新兴商场，被迫地按一定权重竖立香港商场，三是国外主动职权资金因为偏长久竖立，从2021年以来受互联网监管战略等身分影响一直在减配，在本年从减配转向标配，亦然红利逻辑，即资金链鼓舞的要素。
咱们会实时追踪，判断是长线资金的驱动开辟，照旧短线资金开辟，还会关注比如波动率推测，如果出现了严格的超买气候，也会警惕。上周，国外主动资金贯串两周出现了净流入，被迫资金也加大流入，南下资金相通大批流入港股商场，进行抄底行动，再行转向估值凹地，是以港股也出现一定的建设和放大。
后续行情需关注是否存在超预期身分
全景网：在港股畸形活跃的时候，成交额一度冲破6000亿，较之前千亿驾御的成交额有显耀升迁，港股活跃度的升迁，您合计是暂时的，照旧意味着真的要上台阶了，环球王人关注到了港股的价值凹地的机会？您如何看待港股后市价值重估？
余展昌：最初，如果总计这个词商场行情真的是牛市行情，表面上不会一步走完。不管港股照旧A股，总计东说念主关切的无疑是第一阶段出现间歇性诊疗，后续是堕入颠簸照旧趁势回调，又或者诊疗是为了更好地链接上攻。
近期这种成交量，最初是因为许多增量资金涌入商场，包括新开户的90后、00后等年青群体居多，风险偏好较高，行事也较订立，导致A股单日成交额屡创记录，港股冲破6000亿。
那么，这种行动后续是否会持续？我合计取决于几个身分：一是看后续有莫得更多增量资金入场，我认为信赖还有，然则会选拔一个比拟好的机会干涉商场，比如更多超预期身分出现。包括日前清楚的财政不雅点，比如10月底财政的预算概况有若干，世界东说念主大常委会召开之后预算会达到若干，12月中央经济责任会议对来岁的定调，包括两会、财政赤字率和来岁GDP主见，王人是前置的推测、战略的缓助。
是以，判断成交量中长久能否持续上一台阶，取决于经济基本面，有资金干涉商场，成交体量就会上升；短期来看，在于点位心机能否稳住，如果能稳住，有一些顺应性的热门，庸俗进行结构间的切换，我认为有望比之前最低迷时期上一个台阶，但要进一步革命高，照旧要有更增量的身分。
异日港股订价或与A股趋同
全景网：港股历来流动性比拟差，合并家公司两地上市老是会出现显耀的估值各异。那么投资A股和港股有什么不同？港股是否有我方私有的上风？能否会有一轮系统性的估值差敛迹呢？
余展昌：估值方面，AH股溢价指数量下接近150，也即是说，A股相对H股长久溢价，合并家上市公司，比如金融板块里的银行，尤其是电信板块公司，A股上市和港股上市估值差距会相称大，我认为主淌若投资者结构不同。
A股的投资者结构偏散户为主，表面上交游心机影响更大，而港股的流动性比A股差许多，每天的成交量也较低，持有东说念主结构偏外资为主。凭证数据统计，港股商场中南下资金的成交占比还是达到30%驾御，但总体持仓结构照旧外资偏竖立型的资金为主，交游型资金不占主导。
另外，银行在2019岁首冷落服求实体经济后，许多战略性的身分没办法给估值，比如无法预估何时降LPR，何时降息差，息差亦然一齐往下走，就会给估值带来一定的折价，港股银行估值低即是这一原因。同期，地产风险和城投方位债务风险王人会让银行兜底，比如2022年，彼时银行随着地产小幅波动，因为对地产的担忧，影响了总计这个词银行板块的行情，恰是因为战略性压力，以及银行服求实体经济要兜底的风险，所之外资的估值会更压制。不外，港股的上风在于估值低、股息率高，A股红利指数的股息率大多在4%—6%之间，而港股基本是5%以上，致使有7%—10%，性价比更高。
对于AH股溢价指数，年中5月份走了一波敛迹逻辑，环球认为AH股溢价应该建设到130，港股应该站上20000点，终末到19700就歇住了。畴前许多年一直提AH股溢价敛迹，但王人莫得敛迹，为什么此次就得回了一定的商场招供，我认为是自2021年以来南下资金持续流入香港商场，本年以来举座流入体量也相称大，合并批投资者交游，订价就会趋同。
还有一方面是互联互通机制，以前通过港股通南下竖立港股，享受股息会有20%的红利税，前段技巧也在传红利税的减免，这会径直带来AH股溢价的建设，因为股息率可能更高了，交的税少了，总的价值更高。是以，通过互联互通机制，异日港股订价可能会和A股趋同，亦然一个使得AH股溢价建设的逻辑。目下AH股溢价接近150，照旧比拟高的水平。
红利受资金追捧三大身分
全景网：在此次商场高潮行情之前，“红利”策略在很长一段技巧进展王人很可以，在A股层面上红利指数领跑大盘指数，而港股上中国企业指数也收成了不小的涨幅，商场对于红利的追赶参议的声息许多，您能否共享一下您对这种投资立场的看法，以及成因的分析呢？
余展昌：骨子上，以前也讲红利，但莫得近几年这样火爆，我合计主要的原因在于：2018年讲红利，那时因为企业盈利出现下滑，经济在去杠杆的历程，是以导致环球的戒备性属性较强，买红利估值低、相对更能抗跌。近几年则有所不同，尤其是2022年以来。前期指数处于高点时，银行偶然还是记忆了，但其他板块可能还莫得记忆，因为近几年银行进展是红利板块较为强盛的一个标的，尤其本年许多指数在前期出现着落，而银行王人是抗跌情景，客岁岁首还炒了一波中特估，估值拔升，尔后总计这个词红利板块受到资金追捧，我认为有几大身分：
一是外部环境影响，商场对红利立场的怜爱进度比以前高，无风险利率赓续往下，比如刻下10年期国债收益率到了2.1%驾御的水平，还是相称低，且还要进一步裁减入款利率，痛快也莫得了刚兑，以前动不动就有相称高收益率的时间还是畴前，且刻下职权风险、波动率又在加大。如果对标日本，在总计这个词经济转型的历程中，在利率下行的环境中，高股息财富长久占优。在濒临财富荒的处境下，高股息、有强现款流的上市公司，表面上应该享受一定的溢价。
二是和增量资金相关，保障司帐准则诊疗，使其增配了许多OCI的高股息财富。同期，许多东说念主的投资不雅念也在转动，尽管客岁红利有过一波比拟大的行情，但从ETF的申购来看，投资者主要在2022年9、10月份大跌以及客岁二季度商场心机出现回落时买宽基、买红利。
不外，客岁和本年不同，客岁环球王人认为疫情之后会有较大的反弹，是以客岁上半年王人在作念主题类的基金，但因为客岁A股高开低走，许多投资者作念行业轮动或交游，发现钱不太好挣。但本年有一个好气候，以前环球更垂青收益弹性空间，买入弹性更大的20%涨跌幅的财富，但岁首环球更垂青回撤小的，垂青能拿得住的收益。因为岁首那波快速着落行情，包括保障王人触发偿付才智管理被迫止损了，一朝安全预算打完，即使后续商场出现回暖高潮，也很难跟上仓位，因为还是莫得预算了，受到的管理较多。是以，许多东说念主的念念路转动为垂青拿得住的收益，收益不需要很高，同期有一定的安全角落，是以本年环球的投资念念路王人转向了红利类财富竖立。
三是投资立场、投资风气也在发生变化。前段技巧红利出现了回撤，底本5个点以上的股息率，一朝降到了5个点以下，性价比就较低。如果进行诊疗，其中权重较高的板块包括煤炭、银行、石油等，煤炭、石油别离受煤价和石油价钱影响，当交游拥堵度上升，把估值升迁，同期国外油价波动，好意思国通胀及阑珊的预期对油价有一定的担忧，就会趁势回调。立场层面，成长立场高潮，红利就会趁势回调，因为红利弹性没那么强，是以前段技巧商场好转，风险偏好提高，环球就可能先止盈部分成利，切换弹性更高、有超跌反弹诉求的成长性财富。
是以，长久投资立场可以不雅察利率、环境、异日宏不雅以及投资者风气的变迁；短期则不雅察立场的迁徙、风险偏好的转动以及交游的拥堵度，此外还有板块本身基本面的预期影响。
长久看红利跑赢成长
全景网：不管是还莫得加入红利投资照旧还是买入了的投资者，王人会存在一个疑问：红利板块还是有了一定的发酵，目下盘面活跃度大幅升迁，那是不是价值投资就要跑输成长投资了呢？对于偏价值侧的标的，是不是就不那么香了？
余展昌：如果单看快速反攻阶段，红利信赖是跑输了，但在总计这个词商场回调技巧，红利板块进展较为结识致使强势，是以红利是否会跑输成长需要阶段性去看。如果从长久来看，对标日本利率下行的总计这个词大区间，那么红利长久有结识现款流是跑赢成长的，仅仅阶段性跑输，比如日本到2000年驾御那一阶段，以及在那波互联网所形成的牛市阶段，即阶段性的风险偏好上升，成长就会略略跑赢红利，但总计这个词大区间照旧看宏不雅环境和利率环境进展。
对于短期红利的看法，第一，照旧看股息率进行投资，我合计纯作念交游相称坚苦，性价比不高，赔率不高，胜率可能也不高。第二，取决于成长是否能快速反弹，后续则看是完全收益照旧相对收益，完全收益随着宏不雅态势，如战略是否超预期、经济数据是否阐明或好转；相对收益对比成长，成长目下也濒临一定的考验，如果战略没那么快出来，或财政预算莫得超预期，那10月底三季报会濒临一定的压力，参考8月底的行情，商场趁势出现结构性分化，或切向戒备性为主的板块，王人有可能。
央企兼顾了红利低估值、高股息属性
全景网：在红利基础之上，其实还有一个维度即是央企的肃穆议论。商场一直对于高质料财富相称渴慕，那对于港股的央企质地，您如何评判？何如看待港股的央企赛说念？
余展昌：骨子上，红利和央企是单独的两个主题，红利偏立场，央企偏企业，为什么把这两个放在沿路？因为央企长久以来中枢的板块包括金融、电信、石油等，王人是一些估值低、股息率高的企业，天然在总计这个词红利板块中占比相称重。
聚焦港股央企，如果不作念市值切分，可能百分之四五十王人是大金融板块，是以一直以来估值王人较低。我认为银行的问题不是很大，就看逆境回转。畴前几年息差赓续往下，近期住房存贷利率诊疗、降LPR等王人对息差产生一定影响，好在入款端利率也随着趋势下调进行对冲，还有财政提到方位政府化债问题的治理、地产问题的治理，王人是逆境回转的逻辑。
比起红利，有些投资者心爱投央企，因为央企兼顾了红利低估值、高股息的属性；此外，港股央企相对彰着折价，投港股红利比A股红利多一个AH股溢价，因为港股红利的股息率更高，商场期待AH股溢价的建设带动其估值抬升，幅度会更高。同期，红利板块央企相对民企长久折价，投资者寄但愿于异日总计这个词央企实践管理的诉求，以及新一轮国央企雠校带动央企作念大作念强，这个是有据可依的：财政提到，异日加大对国央企的调控，作念大企业盘子和利润，行为分成比例升迁和财政的补充，且客岁对窥伺也进行了诊疗，本年还有市值管理窥伺。
港股央企以恒生中国央企指数为例，包含金融、电信、运营商等板块，以及建筑、浮滥等周期性板块，中枢照旧金融，能源、电信、运营商等为辅行为次要板块。金融打底提供结识性，举例银行的利润结识性相对较强，且可以通过调拨备进行平滑，异日也要建设金融强国；能源板块方面，能源安全鸿沟亦然一个相称首要的标的，且还要对标世界一流企业去升迁估值；电信、运营商则是异日转型数字经济、数字中国以及6G等各式意见干系的板块。简便来说，一手持传统行业，一手持新兴行业，从意见角度上讲，是合适异日国度战略发展所需要的标的。
来岁岁首央企主见值得期待
全景网：咱们回溯本轮高潮的首先，无疑是央行针对成本商场上的优质标的提供流动性便利，优质股票可以去典质然后拿钱回购，ETF也可以去典质加杠杆。但如果再往前追思，战略上对于央国企的管理也越来越垂青盈利的质料，窥伺流动性，窥伺ROE。对于金融和经济上的战略诊疗，对于央国企的投资会带来哪些长久影响，能否共享一下您的不雅点？
余展昌：近期红利立场再行朝上和创设互换便利器具相关。5000亿的互换便利器具，国度监管层面是要开辟中长久资金入市，在竖立历程中可能也会偏向于偏结识、低估值且具有长久结识盈利、有现款流的财富。还有3000亿是增持回购，这些王人是有市值管理诉求的公司，一些央国企可能占比拟多，这是最近催化行情高潮的原因。
对于窥伺，客岁增多了ROE窥伺，以及要鼓舞央企利润增速高于GDP增速，是以许多央企王人有压力。以前可能莫得这方面的理会，目下有了；还有一个是本年的市值管理窥伺，越来越垂青盈利。客岁的中特估行情，最早亦然“两利四率”调“一利五率”，自后是中国特色估值体系，升迁中字头股票估值，但从中特估到金特估，再到证监会暗示中特估不是单纯的升迁估值，而是通过对效益有价值凹地和价值发现，以前是枯竭发现。
有些央国企如实可以通过企事迹效雠校和并购重组鼓舞优质财富整合或剥离，比如存在同行竞争的整合，把优质财富剥离出来单独上市，通过一系列的运作改善公司治理，带动效益升迁。如果企业盈利改善带动ROE升迁，估值天然会提高，这是国度所但愿的开辟新一轮国央企雠校带动ROE起来，企业利润起来，那么分成比例也会上来，财政也能得到有用补充。商场相称认这一逻辑，因为每年龄首，国资委会定全年央企主见，客岁岁首启动一波中字头行情，本年亦然岁首市值管理纳入窥伺，启动了一波央企红利行情，来岁岁首会制定什么主见，值得期待。
此外，考审定了，我合计就要作念质检，盈利的改善才是估值升迁的根底，这亦然咱们信赖国央企异日长久有估值抬升建设、相对民企折价的机会所在的比拟大的原因。
恒生中国央企指数进展肃穆且股息高
全景网：对于干系的指数，许多投资者其实并莫得深刻谋划指数编制的特色，就像加权的会受到权重影响，等权的会放大小市值波动的影响。恒生中国央企指数的编制有如何的特色，您能否给投资者一又友解读一下？
余展昌：恒生中国央企指数，从名字来看，是由恒生指数公司编制的，因为恒生在香港商场的品牌影响力比拟大，恒生中国央企指数是恒生旗劣等一只宽基型的央企指数，中式在港股商场上市的内地央企，因为央国企中，央企的战略驱能源比国企更强，是以选央企；同期，从商场来看，港股商场估值更低，建设空间更大，是以选港股。
恒生中国央企指数在编制上有哪些特色？前边提到，港股商场的央企如果不作念权重优化，可能百分之四五十王人是金融，加上地产、大金融可能占了百分之五六十，举座太荟萃，不利于指数的散布化管理，是以就进行了二级行业平衡，与目下商场主流的A500指数较为相似，即从恒生二级行业匹配市值，各自挑选市值占比前几的股票，从而使得一些市值莫得达到一级行业龙头的二级行业公司被纳入指数。
比如金融板块，如果纯按市值挑选一级行业，可能挑出来王人是银行，但如果用二级行业挑选就可以散布开，比如保障龙头、券商龙头等王人可以纳入其中，指数成漫空间会更好。通过行业的平衡，银行的权重由底本百分之四五十降到三十，能源占比百分之二十多，电信占比百分之十几，那么金融强国念念路下的压舱石银行就占了一个相对合理的权重，传统能源鸿沟、新兴数字经济鸿沟也王人涵盖了一定的权重，是以恒生中国央企指数的进展会比其他指数更肃穆，且股息率较高，客岁底有7%，股价经过本年接近26%的高潮后，也还有5%—6%的股息率，是以股息率的性价比还在。
前段技巧，商场大幅波动，但每次银行的波动会更小。能源板块前期回调时，银行板块跟它形成对冲，银行回调时能源又因为其他原因高潮，天然总体红利趋同，但每个板块里面可能会有本身一些基本面或单独的战略催化，是以平衡性的权重体现了比拟首要的地位。
刻下恒生中国央企指数估值仍相对较低
全景网：从投资视角来看，目下这个指数的估值水平如何？复盘一下指数畴前事迹进展，它的特色和趋势是如何的呢？
余展昌：最初，Wind数据清楚，适度10月18日，恒生中国央企指数最新的市盈率概况是6.6倍，市净率是0.6，里面许多板块比如金融，AH股溢价还有30多的空间，是以估值水平照旧在相对较低的位置，天然从近一年来看可能会较高，因为近一年处于赓续高潮的态势，估值赓续攀升。但拉长技巧来看，比如2021年以来，指数照旧在相对较低的位置，概况处于中位数水平，如果拉长至10年的技巧维度，我合计照旧一个相对比拟合理的水平，环球可以更多去看股息率，会愈加合理。
对于指数的优点，港股商场的央企指数可能更多是央企红利，这类指数有一些特色，第一，指数为股息率加权，权重上莫得市值加权的代表性那么强，比如宽基指数被视为代表性强即是因为市值加权，体量大的、集团大的、影响力大的公司权重天然就高，而股息率加权，一些股价很低的公司股息率可能会高，权重会比拟大，商场波动可能也会相对较大；第二，一些央企红利指数的权重不平衡，有些权重相称荟萃，百分之四五十王人是能源板块或是一些周期性板块，但周期性板块企业盈利波动相称大，比如前段技巧煤价、油价大幅波动，王人会酿成股价的波动相称大。是以，恒生中国央企指数是一个相对更肃穆、更合适长久红利投资逻辑的指数。
此外，恒生中国央企指数是季度诊疗，而大多数红利指数可能王人是半年诊疗，季度诊疗的平允在于权重的再平衡，尤其是市值加权的某一只股票权重较大时，可以通过再平衡降下来，减小投资风险，访佛于止盈和抄底的念念路。
聚焦港股低估值、央企低估值和指数
全景网：终末，如果用几个要害词，总结一下恒生中国央企指数最中枢的投资价值，您会选拔哪几个要害词？
余展昌：第一个要害词是聚焦，具体是三个聚焦：一是聚焦港股低估值，二是聚焦央企低估值，三是聚焦指数。前两个聚焦港股低估值、央企低估值，王人是估值的溢价，AH的溢价，以及民企相对于央企的溢价抬升；第三个聚焦指数，更多是权重优化，在指数编制决议上会更合适红利念念维，进展更肃穆，更妥当长久竖立。
第二个要害词是新趋势下的投资，新趋势即是目下的经济结构转型和以前不一样，经过了房地产时间的大刺激，又经过了2019年的半导体周期、新能源周期、酒周期等产业周期时间，异日这种产业周期快速增长的机会还会有，但原有的赛说念可能相对拥堵，环球可能转向目下的宽基和红利投资的念念维为主，近两年相称彰着，许多东说念主买宽基，利率快速下行的环境下对高股息比如现款流财富的追捧。投资者从畴前单纯追求弹性，到目下中长久资金入市追求竖立和性价比的念念路切换，即是新趋势下的红利投资。
全景网：对接下来的港股的投资机会，您有何掂量？对投资者有何建议？
余展昌：港股商场后续会有几个扰动：一是季报的扰动，二是11月份好意思国大选的扰动，三是紧盯国外一些通胀和服务数据，四是国内战略是否会超预期，分子、分母端王人有博弈的价值，但也有博弈的不细目性，是以照旧紧盯估值层面。
投资者可以往红利念念路顺应切换，后续既然有这样多不细目性，如确凿的是大级别利好行情，那么红利概况率也能跟上，如果不是，相对也更抗跌。