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开端：芝商所CMEGroup
摘抄：上周金铜推崇表现分化，市集厚谊合座较为risk off，主要原因之一俄乌突破在拜登行将卸任的前夜倏得升级，市集风险偏好表现回落，压制铜价的成分莫得改善，好意思元指数链接上行，一度涉及108关隘，而好意思债收益率也在4.4%足下高位驱动，而黄金却与好意思元指数一同高涨，体现出了表现的避险属性。
1、上周贵金属握续反弹，铜价有所承压
贵金属方面，上周COMEX黄金高涨5.87%，白银高涨3.53%；沪金2502合约高涨5.46%，沪银2502合约高涨2.81%。主要工业金属价钱中，COMEX铜、沪铜永别变动+0.53%、-0.16%。
2、铜价受避险及计谋不细则压制
上周市集厚谊合座较为risk off，主要原因之一俄乌突破在拜登行将卸任的前夜倏得升级，市集风险偏好表现回落，压制铜价的成分莫得改善，好意思元指数链接上行，一度涉及108关隘，而好意思债收益率也在4.4%足下高位驱动。关于铜价而言，更大压制在于特朗普上任后计谋的不细则性，这使得市集不雅望厚谊较为浓厚。
3、避险需求鼓励金价反弹
上周好意思国经济数据推崇依然强盛，12月降息概率大幅裁减，好意思元握续走强，而俄乌突破的再度升级推升市集避险需求，金价由此触底反弹至2700好意思元/盎司上方。短期来看，避险厚谊因循金价反弹，但好意思元及利率的快速上行对金价仍有一定压制，短期内或将濒临上行压力，而中永恒抗通胀角度下金价依然得以因循。
一、基本金属市集复盘
COMEX和沪铜市集不雅察
COMEX铜价上周冲高回落，合座仍然推崇较为承压。上周市集厚谊合座较为risk off，主要原因之一俄乌突破在拜登行将卸任的前夜倏得升级，市集风险偏好表现回落，压制铜价的成分莫得改善，好意思元指数链接上行，一度涉及108关隘，而好意思债收益率也在4.4%足下高位驱动。关于铜价而言，更大压制在于特朗普上任后计谋的不细则性，这使得市集不雅望厚谊较为浓厚。
上周SHFE铜价先扬后抑，在73000元一线再次取得因循。国内经济数据合座推崇依然巩固，9-10月出台的一系列计谋仍然需要时分来末端到经济数据之上。国内精湛铜需求推崇也相对较弱，固然11月去库力度有所加速，但更多是因为价钱成分所致。当今来看铜价穷乏上算作能，柔和73000元一线能否为价钱提供有劲因循。
期限结构方面，COMEX铜价钱弧线角此前向下位移，价钱弧线仍然保管contango结构。近期COMEX库存罢手交仓且有所去库，不外去库幅度仍然慢慢。预测COMEX铜的价差结构仍将以contango为主，需要柔和全年入口长单的签约情况以及来岁头单月的入口节律变化。
SHFE铜价上周格弧线较此前进取位移，价钱弧线仍然呈现contango结构。近期价钱下落之后沪铜的去库总算推崇较为表现，价差结构也略有走强，但是咱们以为可握续性有限。一方面后续价钱如若反弹，去库又会不弹获胜，另一方面上周入口窗口如故掀开，后续入口增多可能也会对合座去库的幅度产生影响。
握仓方面，从CFTC握仓来看，上周非营业多头占比有所下降，与价钱震憾匹配，本周环节事件繁多，预测波动率将会放大。
图1：CFTC基金净握仓
*铜精矿产业聚焦情况，可订阅完满周报稽查。
二、贵金属市集复盘
贵金属市集不雅察
上周COMEX金价握续反弹、银价窄幅震憾，COMEX金银于2568-2719好意思元/盎司、30.3-31.7好意思元/盎司区间内驱动。上周好意思国经济数据推崇依然强盛，12月降息概率大幅裁减，好意思元握续走强，而俄乌突破的再度升级推升市集避险需求，金价由此触底反弹至2700好意思元/盎司上方。
2． 比价与波动率
上周，黄金涨幅强于白银，金银比震憾上行；黄金高涨铜价下落，金铜比震憾上行；原油涨幅弱于黄金，金油比震憾上行。
图2：COMEX金/COMEX银
黄金VIX小幅上行，避险需求较前期小幅回升。
图3：黄金波动率
近期东说念主民币汇率影响较前期走弱，上周黄金白银表里价差有所回落；表里比价有所回升。
图4：贵金属表里价差
三、市集前瞻
国内经济数据合座推崇依然巩固，9-10月出台的一系列计谋仍然需要时分来末端到经济数据之上。国内精湛铜需求推崇也相对较弱，固然11月去库力度有所加速，但更多是因为价钱成分所致。当今来看铜价穷乏上算作能，柔和73000元一线能否为价钱提供有劲因循。
短期来看，避险厚谊因循金价反弹，但好意思元及利率的快速上行对金价仍有一定压制，短期内或将濒临上行压力，可是，中永恒来看，抗通胀角度下金价依然得以因循。
柔和及风险请示：好意思国初请休闲金东说念主数、中枢PCE、通胀预期、地缘突破等。
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职守剪辑：赵想远