着手：阛阓投研资讯
（着手：山西证券讨论所）
【事件刻画】
2024年10月30日，公司发布2024年三季报。2024年公司前三季度营收27.5亿元（+15.4%），归母净利润3.8亿元（+90.2%），第三季度公司营收10.6亿元（+5.0%），归母净利润2.2亿元（+72.8%）。
【事件点评】
新药销售、研发参加连接增长。公司是布局肠外养分等仿制药和麻醉转变药等界限的药企。主要家具包括转变药环泊酚、克利加巴林、考格列汀，仿制药多拉司琼、磷脂酰胆碱等。2024年前三季度，公司营收27.5亿元（+15.4%），销售用度9.7亿元（+13.1%），是现实上市转变药所致；研发用度3.8亿元(+10.6%)，研发用度率13.7%，系HSK21542、HSK31858、HSK31679处在NDA、3期、2期，后期临床参加较大所致。
环泊酚拓展儿科和外洋阛阓，克利加巴林受到指南保举。环泊酚手术全麻、镜检、ICU三大符合症带动营收高速增长，至2024年5月份额占国内静脉麻醉21.5%。环泊酚在激动儿科的国内3期临床，完成麻醉指令的两项好意思国Ⅲ期临床，在好意思国及欧洲开展第三项Ⅲ期临床。克利加巴林显赫缓解DPNP和PHN患者痛苦，使用无需滴定且起效快速，2大符合症受到指南保举，赞成镇痛、核心神经痛、纤维肌痛符合症临床在研。
HSK21542镇痛细腻、裁汰不良反应，手术镇痛、肾病瘙痒符合症将上市。外周k阿片受体镇痛药物HSK21542镇痛后果和曲马多颠倒，无核心阿片类不良反应，显赫裁汰不良反应，有望部分替代核心阿片类镇痛药物。HSK21542打针液腹部手术术后镇痛、慢性肾脏疾病瘙痒符合症已NDA，术后恶心吐逆7月申报IND；HSK21542片慢性瘙痒符合症在临床Ⅱ期。
HSK31858支气管推广症进入3期临床，后续拓展哮喘、慢阻肺。呼吸新药DPP-1扼制剂HSK31858将开展国内非囊性纤维化支气管彭胀症的三期临床，支气管哮喘、慢性窒碍性肺疾病符合症进入临床。2023年11月HSK31858被授权给Chiesi集团HSK31858外洋权利，最高可获取4.6亿好意思元的价款及销售提成，展现出细腻的阛阓后劲。
【投资提出】
公司仿制药集采影响简约，麻醉等转变药快速放量， 2024年H1麻醉家具收入5.2亿元，占比已达30.7%，滥觞合座事迹增长。公司主要转变药快速交易化，环泊酚拓展儿科东谈主群及好意思国阛阓，克利加巴林、考格列汀有望进入医保放量，HSK21542的2项符合症行将上市。瞻望公司2024-2026年营收为39.5、48.0、58.3亿元，同比17.8%、21.4%、21.6%，归母净利润4.3亿元、5.7亿元、7.5亿元，同比+45.5%、33.4%、31.6%，PE为100.4\75.3\57.2，初度笼罩，给以“增持-A”评级。
【风险领导】
行业政策风险：医药行业是关连民生国计的伏击行业，历来皆是强政策监管行业。跟着中国医疗卫生体制纠正的不休深远和社会医疗保险支付体制的逐步完善，行业关联的监管政策将不休完善、调度，中国医疗卫生阛阓的政策环境可能面对紧要变化。如公司不可实时调度谋划策略以符合医疗卫生体制纠正带来的阛阓法律讲明和监管政策的变化，将对公司的谋划产生不利影响。
阛阓竞争风险：公司主要从事医药分娩制造，现在国内仿制药家具品种较多，分娩企业繁多，竞争较为浓烈。另外，跟着国度推动医疗体制纠正向纵深发展，带量采购、医保控费、二次议价、公立病院纠正、取消政府订价等一系列措施，公司可能将在畴前较万古候内面对较为浓烈阛阓竞争的风险。若公司无法连接推出具有阛阓竞争力的新家具并保持家具的不休改进，或者无法参加更多的财务、东谈主力资源进行销售、营销，从而导致阛阓份额与竞争力着落，进而对公司的业务、财务现象、谋划事迹及远景产生不利影响。
新药研发风险：药物研发具有研发参加大、时代难度高、锻真金不怕火周期长等特质，且容易受到不可预测要素的影响。为契合公司发展策略，公司需连接进行多界限、多剂型、多转变维度的药物研发以深化公司的业务布局，以保证公司不休有新家具推向临床进而推向阛阓。新药的顺利研发并上市触及多个智商的风险。
新药无法顺利交易化的风险：新药研发从临床前讨论、临床锻真金不怕火报批到投产的研发周期长、智商多、参加大，易受到一些不细目性要素的影响。把柄《药品注册科罚主义》等轨则的关联章程，新药注册一般需经过临床前基础责任、新药临床讨论审批、新药分娩审批等阶段。公司如在研技俩最终未能通过新药注册审批，或者即便新药在获批上市后，无法获取大夫、患者过头他东谈主士实足的阛阓认同，未达到实足的可经受水平，公司的新药销售可能受到影响，进而影响到公司前期研发参加的回收和经济效益的终了。
公司谋划界限扩大带来的科罚风险：跟着公司主营业务的增长和谋划界限的扩大，对公司在策略策画、组织架构、里面限度、运营科罚、财务科罚等方面有更高的要求。淌若公司科罚层不可连接灵验地晋升科罚才能、优化科罚体系，将导致公司科罚体系不可透顶符合公司业务界限的快速发展，对公司畴前的谋划和连接盈利才能形成不利影响。
财务数据与估值
辛勤着手：最闻，山西证券讨论所
财务报表预测和估值数据汇总
辛勤着手：最闻，山西证券讨论所
分析师：魏赟
执业登记编码：S0760522030005
呈文发布日历：2024年11月28日
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