恒瑞医药可能要赴港二次上市，这未必是10月末最受医药圈关注的音问之一。就在发布三季报的消亡天，市集传出了恒瑞医药将赴港上市，至少融资20亿好意思元（约合140亿东说念主民币）的音问。

在A股，由于险些莫得不错与之匹敌的传统药企，恒瑞医药享受撰述为行业龙头的不菲溢价。而港股上市未必能给恒瑞医药带来这般呈文。按照目下“A+H”溢价率阐扬来看，两地上市的企业中，基本莫得港股价值朝上A股的企业。如真是的赴港二次上市，很有可能反向影响A股股价和来往。

于是，就在融资音问传出当日，恒瑞医药跌幅一度达到5.7%，市值挥发了近130亿东说念主民币。

恒瑞医药不得不站出来作念出答复：近期，公司的确对境外成本市集融资等事项开展了计划议论等前期职责，但“尚未笃定具体有磋议”。至于原因，主若是为了深刻“科技改进和国际化发展计谋”。

恒瑞医药的国际化探索，基本不错视为中国传统药企“大象回身”的典型案例。最先，恒瑞医药如故更投诚我方的力量，尝试过自开国际子公司，也收购过家具正在申报国际上市的中国改进药企。这个阶段，交出去的膏火大过成绩。

但本年来，恒瑞医药在出海方面的诸多算作，其实仍是慢慢在扭转市集对其“一直耗费”的印象。从GLP-1管线授权烽火国内改进药对NewCo出海的关爱，到近期引进强生前高管出任“民众发展事物负责东说念主”，恒瑞医药不断展现出一家老牌药企积极走向新宇宙的谦逊姿态。

如今，尽管国际融资标的仍然点水不漏，但能够看出，在出海这个问题，恒瑞医药仍是决定积极拥抱更多调解方，不管东说念主、家具、形态，如故钱。

资金加码，意在国际化

近期的一场行业会议上，许久未认真在媒体眼前发声的恒瑞医药董事、副总司理张连山暗示，恒瑞医药确乎在改革国际计谋。昔日，如同“卡瑞利珠单抗聚首阿帕替尼组合的出海方式，放到目下，咱们不会这样作念，因为成本太大”。相背，“任何一个家具，在职何临床阶段，皆会寻求跟国际调解拓荒”。

卡瑞利珠单抗是恒瑞医药自主原研的PD-1，销售阐扬凸起，也让恒瑞收效置身最先的国产PD-1“四小强”之一。

但在出海的问题上，卡瑞丽珠单抗却一直逾期于几款同类型家具。与阿帕替尼的组合用药一直作念到临床三期才运行与国际企业进行调解拓荒；本年上半年，好意思国FDA又因坐褥形态搜检颓势等原因，暂缓了该组合的一线养息有磋议。

而如今放开家具的调解空间，关于恒瑞医药来说，最先意味着得回了更多主动权。

从家具类型上，恒瑞医药研发后果高、家具面铺的大已是行业共鸣。仅本年上半年，公司正在激动临床的改进家具就有90多个。据36氪了解，关于来中国“扫货”改进药的MNC来说，传统药企的数据真正度更高，工艺拓荒、坐褥等门径也更有教化，仍然是BD市集上的一块“金字牌号”。

本年5月，恒瑞医药的3款GLP-1家具组合以NewCo形态达成总价60亿好意思元的出海，即是这样一个例子。有别于传统的BD授权，NewCo时常是指国内企业与好意思元基金调解修复新公司，将我梗直本的家具管线装进去，并得回一定现款和股权赔偿。

如果说，一些微型初创Biotech作念NewCo还可能无法科罚投资机构退出的问题，关于恒瑞医药这样有着满盈管线的进修药企来说，这种形态就尽头于拿到国际基金背书的同期，领有更多试错契机。比我方“苦哈哈”地探索国际市蚁集算得多。

东说念主事变动的角度，也不错看出恒瑞医药刻下对冲击国际市集的怜爱。就在10月，恒瑞医药聘用强生前高管Jens Bitsch-Norhave担任公司的民众发展事物负责东说念主，他在BD界限领有超20年的职责教化，履新方位为好意思国波士顿。

这是恒瑞医药初度引入外籍高管负责BD联系事物，在行业看来，也成为恒瑞医药积极融入好意思国主流医药圈的信号。

当有了这些行径作念铺垫，恒瑞医药将眼神转向“境外成本市集”，似乎也成了一件严容庄容的事。

仅仅不知说念，这一次，恒瑞到底准备走哪条路。

上港股未必是融资的惟一采取

本年三季度单季，恒瑞医药收入65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比微增1.91%。

尽管单季度的营收和利润基本不再呈现出很强的增长趋势，但从合座结构的角度看，恒瑞医药可能并不紧急的需要几十亿好意思元猛进账的企业。

最先，毕竟从逐季度的阐扬来看，恒瑞医药已贯串4个季度保执了60亿元以上的收入，这些皆是实真实在的真金白银；

况兼，如果仅仅单纯地思拿钱激动研发，似乎还有别的秩序。比如，2024年上半年，恒瑞医药将客岁末时，与默克达成的两款家具授权来往的1.6亿欧元（约合12亿东说念主民币）首付款计入了收入，径直带动了当期利润大幅加多；同期，公司涌现旗下十余款改进药的收入合计为66.12亿元。

而GLP-1家具组合的10亿元出面首付款和优先股股权对价，天然因联系践约义务尚未完成而被计入公约欠债，但按照昔日6个月傍边证据收入的旧例，恒瑞医药未必会在本年四季度将其计入。

对比IPO审核的长经过，哪个秩序“来钱”更快，似乎仍是有了谜底。

此外，一位关注恒瑞医药的医药投资东说念主提到，如果现阶段的恒瑞医药我方兴奋，引入国资长线资金背书未必不是一个性价比更高的采取。“关于国资来说，恒瑞医药不测是一个优质钞票；关于恒瑞医药来说，这尽头于一个调解机制，最多是股权稀释，企业也不会易主。”

因此，相较于财务价值，在港股上市的真理可能更多在于加多了一个引进境外投资的窗口。

这未必更贴合恒瑞医药刻下的发展筹算。但前述投资东说念主以为，引进这类投资者关于恒瑞医药来说未必是功德。“比如，单是计谋委员会、提名委员会等几个委员会加入外资成员，可能就会导致公司的顾问变得复杂一些。公司如真是的是思引入境外调解方，不错有好多形态，不要影响公司顾问。”

值得一提的是，上市20多年来，恒瑞医药从未进行过增发，此前不管是运营如故投资的决策皆没受到过任何外部干预。

那么，恒瑞医药是否作念好了突破近况的准备？